教育中概股魔咒沽空自爆與反擊

作者:万博体育官网   |    时间:2020-04-14 06:23 81

美國當地時間4月8日,中國目前市值最高在線教育上市公司好未來(TAL)發布公告稱,在審計過程中發現有員工夸大其部分業務銷售數據的行為,該業務在2019年度的營收中占比為3%―4%。此舉導致好未來當天股價一度下跌9.85%。

實際上,万博体育官网做空機構“圍獵”中國教育類上市公司并不是新鮮事兒。據不完全統計,從2012年開始,包括新東方(EDU)、好未來、新高教(02001.HK)、海亮教育(HLG)等在內的教育類上市公司均遭到做空。

“好未來的‘自爆’在平常看來僅僅是一次普通的財務數據糾偏問題,只是這次在瑞幸事件之后發生的,導致投資者對中概股的信心大減,因此股價波動比較大。”趙亮對時代周報記者表示,“市場對于教育行業尤其是K12還是有信心的。目前,好未來的整體估值偏高,此次股價回調對不少機構而言可能會是個不錯的買入點。”

4月13日,春風時雨教育創始人、在線教育專家王思鋒接受時代周報記者采訪時表示,造假事件只局限在輕課業務,從業務運營層面并不會使好未來面臨崩盤的問題,但對投資者和內部員工的信心都會產生一定影響。“畢竟教育公司的文化價值觀和造假行為不兼容。”

實際上,這并非好未來首次遭遇信任危機。2018年6月,好未來突遭做空機構渾水(MuddyWatersResearch)沽空,后者質疑好未來涉嫌以欺詐的手段關聯交易,以夸大收入、利潤與利潤率,尤其是凈利潤至少夸大了43.6%。

4月3日,跟誰學發布中概股公司首份年報。年報顯示,2019財年,跟誰學的凈收入為21.15億元,同比增長432.3%;實現凈利潤2.27億元,同比增長1050%;現金收入為33.582億元,同比增長412.6%。同時,總付費學員數達274.3萬,同比增長258%。

然而,受瑞幸事件帶來的中概股“信任危機”的影響,市場對這份“完美”的成績單并不買賬。財報發布后,跟誰學在4月3日大跌15.52%。截至4月12日,跟誰學股價為33.16美元/股,與2月份的高位相比,跌幅達28%。

針對做空報告里的“刷單”質疑,跟誰學管理層在投資者電話會上表示,在線教育行業的服務鏈條非常長。流量投放、促銷課試聽、正價課轉化等環節的數據和軌跡,都詳細記錄于后臺系統及數據庫中。“任何數據行為的異常,都可能導致邏輯的前后不自洽。”

針對數據流量監控數據不及同業的質疑,跟誰學方面回應稱,以APP下載量為例,根據Questmobile的數據,2019年下半年,跟誰學和高途課堂兩個主APPMNU(月增長用戶)總計新增221萬,在教培行業APP新增排行中排名第三。

如此容易成為沽空標的,陳尊德告訴時代周報記者,是由于教育行業面對的是直接客戶,因此收入相對不透明。國外的做空機構對教育機構的收入會產生較大質疑。“除了教育行業外,餐飲、游戲等行業均會面臨類似的問題。因此,這些數據也是他們在IPO時監管層所關注的重點。”

“這幾次的做空和2010年前后的中概股做空浪潮相比,有了很明顯的區別。”趙亮對時代周報記者指出,2010年前后,做空機構普遍針對中小規模的中概股公司。“這輪做空,機構瞄準的都是熱度較高、受資本追捧的熱門中概股。這類公司的估值也普遍偏高。”

“國際投資者對中國教育公司一直有質疑,這樣的造假會加劇國際投資者對中國公司尤其是教育公司的信任危機。除了會拉低教育類中概股的整體估值水平外,還會加大它們IPO的難度,提升它們的上市成本。”況玉清對時代周報記者說。